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即将在美上市的网易有道,硬件能否成为新业绩增长点

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对于有道而言,过去两年MAU增长还是比较迅猛。那么,上市后能否继续保持高增长?以及增长迅速的硬件又会贡献多少营收?我们持续关注。

自网易有道递交招股书以来,市面上分析的文章很多。但我们这次,想通过提出四个关键问题,来解读有道这家公司的盈利能力和成长空间。

尊雀棋牌一问:现金流是否健康?

尊雀棋牌2017年,有道因经营活动产生的现金流净流出8713.8万元。2018年净流出金额为1亿元,比上一年多流出1319万元。今年上半年,有道净流出2亿元,比前面两年的总和还要多。换言之,两年半时间,有道现金流净流出近4亿元。

尊雀棋牌截止招股书披露日,有道现金和现金等价物为5231.7万元。2017年该数字为3983万元,2018年该数字为4173.8万元。我们可以看到,三年间有道手里的现金几乎保持在5000万元左右。

尊雀棋牌账面现金不充裕的情况下,如何保证发展?1142名员工的人工成本如何维护?其他的现金还有多少?

我们先看有道亏损情况下的资金来源。2017年筹资1.08亿元,全部来自网易。其中借款有5700万元,剩下的为网易出资;到了2018年,筹资4.75亿元。其中融资4.3亿元(这轮融资也是有道唯一一次对外融资,当时没有公布具体金额,只公布投后估值11.2亿美元,并由清华控股旗下的慕华投资和联想旗下的君联资本投资),网易再出资4402.4万元。今年上半年,只有网易的一次出资,为7564.3万元。还是2年半时间,有道融资约6.6亿元,其中来自网易的部分超2.2亿元。

风险提示中,有道进一步披露了其有大量的营运资金需求,并且此前经历过营运资金赤字。其中2017年-2019年上半年,分别亏损9.75亿元、7.05亿元、8.05亿元。如果将来继续出现赤字,可能会对流动性和业绩产生重大不利影响。

值得一提的是,有道未偿还给网易集团的计息短期贷款有8.78亿元。这笔钱从2017年开始至今,都没有归还。

对于在线教育企业来说,存在递延收入的特征,尤其是监管要求不准收取超过3个月的费用。我们再看有道这部分的情况:

有道递延收入金额由2017年的6410万元,增至2018年的1.29亿元;进而增至今年上半年的1.86亿元。这笔钱只有当学员完成相应的课程学习后,才能确认为收入。哪怕算上这笔钱,有道目前手里的钱也就2亿多点,算不上富裕。也就不难理解这次上市,尤其在教育行业不景气的情况下,还要大开口融资3亿美元了。

总结下来就是,有道自身尚无很强的产生正现金流的能力。目前的运营所需资金,几乎全部来自于网易的输血和去年那次外部融资。

二问:钱花哪去了,投入产出情况如何?

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